国模大胆视频日韩亚Av|99人成天堂无码在线视频|renrencao在线|日韩黄色中文字幕电影|日本成人大全Av制服操|亚洲无码美女自拍图片!|免费在线观看一级AV|影音先锋丝袜人妻熟女|深夜午夜福利在线|亚洲天堂在线无码观看

大**:******公司關(guān)于《****交易所關(guān)于對**商業(yè)大****公司重大資產(chǎn)出售暨管理交易草案信息披露的問詢函》之問題答復(fù)

時間：2021年06月29日 18:35:28

原標(biāo)題::******公司關(guān)于《****交易所關(guān)于對**商業(yè)大廈****公司重大資產(chǎn)出售暨管理交易草案信息披露的問詢函》之問題答復(fù)

****交易所上市公司監(jiān)管一部：

根據(jù)貴部于二〇二一年六月十六日下發(fā)的上證公函【
2021】0625號《**證
券交易所關(guān)于對**商業(yè)大廈****公司重大資產(chǎn)出售暨管理交易草
案信息披露的問詢函》（以下簡稱
“《問詢函》
”），我公司對相關(guān)問題進(jìn)行了認(rèn)真
研究，現(xiàn)針對貴部《問詢函》中涉及******公司（以下簡稱“評
估機(jī)構(gòu)”）的相關(guān)問題
4的答復(fù)如下，請予審核。


本反饋意見回復(fù)中若出現(xiàn)總數(shù)與各分項數(shù)值之和尾數(shù)不符的情況，為四舍五
入原因造成。


2


4、草案顯示，在本次交易中，**汽車全部股東權(quán)益評估值為
19.94億元，
評估增值率
26.48%；新紀(jì)元汽車全部股東權(quán)益評估值為
1.54億元，評估增值率


25.47%。前期信息披露顯示，公司于
2020年10月轉(zhuǎn)讓**汽車持有的兩家參股汽
****公司股權(quán)，評估增值率分別達(dá)到
273.13%和242.08%。請公司補(bǔ)充披露：（1）
**汽車、新紀(jì)****公司近兩年一期的經(jīng)營情況及主要財務(wù)數(shù)據(jù)；
（2****公司、可比交易等方面情況，說****公司資產(chǎn)評
估和交易價格的合理性；（
3****公司****公司在經(jīng)營業(yè)績、
財務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)構(gòu)成等方面的情況，說明前后兩次交易資產(chǎn)評估增值率差異較大
的原因及合理性。請財務(wù)顧問、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)發(fā)表意見。

意見答復(fù)：

一、**汽車、新紀(jì)****公司近兩年一期的經(jīng)營情況及主要財
務(wù)數(shù)據(jù)

（一）**汽車

**汽車的主營業(yè)務(wù)為汽車銷售、汽車維修及培訓(xùn)，此外，**汽車同時經(jīng)
營租賃、廣告發(fā)布，車險代理等其他業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)未發(fā)生變化。


最近兩年一期，**汽車主要財務(wù)數(shù)據(jù)情況如下：（其中
2021年一季度財務(wù)
數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）


1、合并資產(chǎn)負(fù)債表
單位：萬元

項目
2021.3.31 2020.****.31 2019.****.31
總資產(chǎn)
總負(fù)債
所有者權(quán)益
270,839.77
116,776.71
154,063.06
267,656.81
122,233.73
145,423.09
273,238.41154,882.96118,355.45
****公司所有者權(quán)益
150,016.84 141,951.27 114,910.00

2、合并利潤表
單位：萬元
3


項目
2021年
1-3月
2020年度
2019年度
營業(yè)收入
營業(yè)利潤
利潤總額
凈利潤
163,378.74
9,749.88
9,739.59
8,639.97
624,326.88
33,025.94
34,292.37
25,698.97
600,732.9910,665.7012,372.509,561.21
****公司股東的凈利潤
8,065.57 24,741.60 8,479.20

**汽車
2021年
1-3月未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)凈利潤較高的原因是，公司收到
了
2020****公司**永達(dá)******公司（以下簡稱“無
錫永達(dá)”）和****永達(dá)佳晨****公司（以下簡稱“**永達(dá)”）
按約定分配的年度分紅
2,354.37萬元。同時，因過年消費(fèi)需求旺盛、收到品牌方
上年度返利等因素，**汽車一季度凈利潤占全年凈利潤的比例一直較高。



3、合并現(xiàn)金流量表
單位：萬元

項目
2021年
1-3月
2020年度
2019年度
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
-2,682.65
4,659.69
-281.89
26,292.51
20,734.99
-44,067.92
20,301.54-352.28-18,405.54
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額
1,695.16 2,959.58 1,543.72

（二）新紀(jì)元汽車
新紀(jì)元汽車的主營業(yè)務(wù)為汽車銷售、汽車維修及培訓(xùn)業(yè)務(wù)。報告期內(nèi)未發(fā)生
變化。

最近兩年一期，新紀(jì)元汽車主要財務(wù)數(shù)據(jù)情況如下：（其中
2021年一季度財
務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）
1、合并資產(chǎn)負(fù)債表
單位：萬元

項目
2021.3.31 2020.****.31 2019.****.31
總資產(chǎn)
總負(fù)債
29,718.34
15,115.54
29,231.00
14,078.56
31,399.7915,837.57
所有者權(quán)益
14,602.80 15,152.44 15,562.21

4


項目
2021.3.31 2020.****.31 2019.****.31
****公司所有者權(quán)益
11,270.17 11,765.79 11,311.97

2、合并利潤表

單位：萬元

項目
2021年
1-3月
2020年度
2019年度
營業(yè)收入
營業(yè)利潤
利潤總額
凈利潤
21,736.27
-543.80
-540.26
-549.63
87,665.40
130.46
131.11
-268.56
103,982.791,045.651,159.****.19
****公司股東的凈利潤
-495.61 461.83 699.44

3、合并現(xiàn)金流量表

單位：萬元

項目
2021年
1-3月
2020年度
2019年度
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
2,081.49
-39.55
-1,188.46
1,020.79
1,562.70
1,036.25
4,323.83-528.93-2,788.81
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額
853.49 3,619.74 1,006.09

二、****公司、可比交易等方面情況，說****公司資產(chǎn)
評估和交易價格的合理性

（一）交易標(biāo)的的估值水平

本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市****公司股權(quán)進(jìn)行評估，以資產(chǎn)
基礎(chǔ)法評估結(jié)果作為評估結(jié)論。


根據(jù)申威評估出具的《資產(chǎn)評估報告》（滬申威評報字〔
2021〕第
0158號），
截至評估基準(zhǔn)日，**汽車全部股東權(quán)益評估值為
199,426.21萬元，評估增值
41,756.64萬元，增值率
26.48%。


根據(jù)申威評估出具的《資產(chǎn)評估報告》（滬申威評報字〔
2021〕第
0159號），
截至評估基準(zhǔn)日，新紀(jì)元汽車全部股東權(quán)益評估值為
15,400.96萬元
,評估增值
3,126.06萬元，增值率
25.47%。


5


本次交****公司全部股權(quán)價值為
214,827.18萬元，經(jīng)交易各方
**協(xié)商，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)交易價格確定為
109,500.00萬元。



2020****公司合計歸母凈資產(chǎn)為
153,717.06萬元，本次交易作價對應(yīng)
的市凈率為
1.40倍。


根據(jù)
2018-2020****公司財務(wù)數(shù)據(jù)（合并口徑）測算，本次交易作價對應(yīng)
的市盈率情況如下：
單位：萬元

項目
2018年
2019年
2020年
**汽車歸母凈利潤（
A）
5,088.83 8,479.20 24,741.60
**汽車扣非后的歸母凈利潤（
B）
2,816.39 6,136.42 8,116.77
新紀(jì)元?dú)w母凈利潤（
C）
-43.39 699.44 461.83
新紀(jì)元扣非后的歸母凈利潤（
D）
-90.62 562.81 -1,061.76
標(biāo)的資產(chǎn)歸母凈利潤合計（
E=A+C）
5,045.44 9,178.64 25,203.43
標(biāo)的資產(chǎn)扣非后的歸母凈利潤合計（
F=B+D）
2,725.77 6,699.23 7,055.01
本次交易作價（
G）
109,500.00 109,500.00 109,500.00
對應(yīng)當(dāng)年歸母凈利潤的
PE（倍）
（H=G/(E*51%)）
42.55 23.39 8.52
對應(yīng)當(dāng)年扣非后歸母凈利潤的
PE（倍）
（I=G/(F*51%)）
78.77 32.05 30.43

如上表所示，本次交易作價對應(yīng)
2018-2020年的市盈率分別為
42.55倍、


23.39倍、
8.52倍，其中
2020年度市盈率較低的原因是**汽車
2020年處置參
股公司長期股權(quán)投資產(chǎn)生了
19,141.78萬元的非經(jīng)常性投資收益。剔除非經(jīng)常性
損益影響后，本次交易作價對應(yīng)
2020年度扣非后的市盈率為
30.43倍，與對應(yīng)
2019年度扣非后的市盈率基本一致。

****公司估值比較

****公司外，行業(yè)分類中“汽車銷售及服務(wù)行業(yè)”
A****公司
有
6家，剔除市盈率為負(fù)的（
600653.SH）后，截至
2020年末其余
5家
****公司的市凈率和市盈率情況如下：

證券代碼證券簡稱
市盈率
（TTM）
市盈率（
TTM，
扣非后）
市凈率
（LF）

6


600297.SH
13.92 13.76 0.59
601258.SH ST龐大
600335.SH
605151.SH
000757.SZ
平均值
4.56
28.18
26.78
58.04
26.30
-4.72
42.91
27.60
89.39
33.79
0.98
0.71
2.51
1.791.32
中位數(shù)
26.78 27.60 0.98

注：數(shù)據(jù)來源于
Wind資訊，市盈率、市凈率取值時點(diǎn)為
2020年
12月
31日。


本次交易價格對應(yīng)
2020年凈利潤市盈率為
8.52倍，低于可比同行業(yè)上市公
司市盈率（扣非前）的平均值和中位數(shù)，主要是因為**汽車
2020年處置參股
公司長期股權(quán)投資產(chǎn)生了
19,141.78萬元的非經(jīng)常性投資收益。剔除非經(jīng)常性損
益影響后，標(biāo)的公司
2020年合并報表口徑歸母扣非凈利潤合計為
7,055.01萬元，
對應(yīng)扣非后的市盈率為
30.43倍，高****公司的中位數(shù)，低于可比
****公司平均值。


如前文所述，本次交易對應(yīng)
2019年度及
2018年度凈利潤的市盈率分別為


23.39倍和
42.55倍，對應(yīng)扣非后的市盈率分別為
32.05倍和
78.77倍，扣非前市
盈率****公司的市盈率水平基本一致，扣非后市盈率高于可比同行
****公司的中位數(shù)**均值。因此，本次交易的市****公司相比
處于合理范圍內(nèi)。

本次交易價格對應(yīng)
2020年
12月
31日合并報表口徑凈資產(chǎn)的市凈率為
1.40
倍，略高****公司市凈率的平均值和中位數(shù)。


故我們認(rèn)****公司資產(chǎn)評估和交易價格是合理的。


（三）可比交易估值比較

本次重大資產(chǎn)出售的標(biāo)的資產(chǎn)主營業(yè)務(wù)是汽車銷售及服務(wù)業(yè)務(wù)，
2010年以來
A股市場已完成的境內(nèi)同行業(yè)標(biāo)的資產(chǎn)的出售與購買案例主要如下：

****公司
收購/出
售標(biāo)的
股權(quán)比
例
評估基準(zhǔn)
日
交易價格
（萬元）
交易市盈率
（扣非前）
交易市盈率
（扣非后）
交易市
凈率
1申華晨寶100% 2017-03-31 39,300.00 13.60 14.59 40.72
7


2**汽投
22.10% 2017-03-31 47,324.21 22.05 37.08 1.99

3（借殼上100% 2014-06-30 2,427,000.00 15.14 17.35 1.69
市）
中國進(jìn)口
4汽車（借100% 2010-06-30 258,796.13 9.66 11.65 1.44
殼上市）
平均值
15.11 20.17 11.46
中位數(shù)
14.37 15.97 1.84

本次交易價格對應(yīng)
2020年凈利潤市盈率為
8.52倍，****公司交
易案例市盈率（扣非前）的平均值和中位數(shù)，主要是因為**汽車
2020年處置
參股公司長期股權(quán)投資產(chǎn)生了
19,141.78萬元的非經(jīng)常性投資收益。剔除非經(jīng)常
性損益影響后，標(biāo)的公司
2020年合并報表口徑歸母扣非凈利潤合計為
7,055.01
萬元，對應(yīng)扣非后的市盈率為
30.43倍，遠(yuǎn)高于交易案例扣非前后市盈率的平均
值和中位數(shù)。


本次交易對應(yīng)
2019年度及
2018年度凈利潤的市盈率分別為
23.39倍和
42.55
倍，對應(yīng)扣非后的市盈率分別為
32.05倍和
78.77倍，****公司交
易案例的市盈率水平。


本次交易價格對應(yīng)
2020年
12月
31日合并報表口徑凈資產(chǎn)的市凈率為
1.40
倍，低于同行業(yè)交易案例市凈率的平均值和中位數(shù)，主要原因是可比交易案例個
數(shù)較少，且交易案例時間間隔較遠(yuǎn)，汽車行業(yè)景氣度變化較大。交易市
凈率較大的原因是其合并報表中少數(shù)股****公司所有者的凈資產(chǎn)，
剔除案例后，其余可比交易案例的交易市凈率平均值為
1.70，中位數(shù)為


1.69，與本次交易市凈率較為接近。

綜上所述，****公司以及可比交易的市盈率、市凈率相比較，
標(biāo)的公司的交易定價具有一定的合理性。


三、****公司****公司在經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)構(gòu)成等
方面的情況，說明前后兩次交易資產(chǎn)評估增值率差異較大的原因及合理性

8


****公司****公司在經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)構(gòu)成等方
面的具體對比情況


2018-2019年，標(biāo)的公司**汽車（合并報表）、新紀(jì)元汽車（合并報表）和
****公司**永達(dá)（單體報表，無合并報表）、**永達(dá)（單體報表，
無合并報表）在經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)數(shù)據(jù)、資產(chǎn)構(gòu)成等方面的對比情況具體如下：

單位：萬元


報告期


項目


**汽車


新紀(jì)元汽車


**永達(dá)


**永達(dá)

流動資產(chǎn) 134,557.04 29,126.28 29,037.81 13,205.86
非流動資產(chǎn) 138,060.63 4,317.39 7,180.95 5,983.60
資產(chǎn)合計 272,617.67 33,443.67 36,218.76 19,189.46
流動負(fù)債 152,874.71 18,595.60 23,641.22 9,534.56
非流動負(fù)債 10,066.78 60.00 243.75 143.50
負(fù)債合計 162,941.48 18,655.60 23,884.97 9,678.05
****公司
所有者權(quán)益
106,409.50 10,640.01 12,333.79 9,511.40
股東權(quán)益合計 109,676.19 14,788.07 12,333.79 9,511.40
營業(yè)收入 577,910.67 107,406.87 117,096.98 80,189.27
營業(yè)利潤 7,030.55 472.30 7,284.99 6,086.80
凈利潤 5,460.34 176.14 5,445.87 4,564.30
2018年末
/2018年度
****公司
股東的凈利潤
5,088.83 -43.39 5,445.87
流動資產(chǎn) 143,647.91 27,275.10 18,065.52 12,761.48
非流動資產(chǎn) 129,590.50 4,124.68 6,689.78 5,742.76
資產(chǎn)合計 273,238.41 31,399.79 24,755.30 18,504.24
流動負(fù)債 145,892.99 15,802.57 12,562.22 9,180.00
非流動負(fù)債 8,989.97 35.00 240.12 174.22
負(fù)債合計 154,882.96 15,837.57 12,802.34 9,354.22
****公司
所有者權(quán)益
114,910.00 11,311.97 11,952.95 9,150.02
股東權(quán)益合計 118,355.45 15,562.21 11,952.95 9,150.02
營業(yè)收入 600,732.99 103,982.79 122,914.97 85,088.30
4,564.30

2019年末
/2019年度
營業(yè)利潤 10,665.70 1,045.65 5,975.77
凈利潤 9,561.21 901.19 4,520.45
4,987.95

3,746.49

****公司 8,479.20 699.44 4,520.45 3,746.49
9


股東的凈利潤

由上表可見，****公司資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模要顯著高于前次所轉(zhuǎn)讓
的**永達(dá)和**永達(dá)，但**永達(dá)和**永達(dá)均具有較強(qiáng)的盈利能力，
2018年，
兩家主體合計凈利潤顯著****公司合計金額，
2019年也基本一致。

主要是由于**永達(dá)和**永達(dá)為高端汽車品牌保時捷車輛的高端
4S店，得益
于高端品牌定位，其****車行業(yè)下行影響較小，資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)。


而本次****公司以中低端
4S店經(jīng)營為主，除少數(shù)寶馬、雷克
薩斯等品牌
4S店盈利外，其余多數(shù)中低端
4S****車行業(yè)下行影響較大
而處于虧損狀態(tài)。相比****公司，****公司雖然資產(chǎn)、
收入規(guī)模更大，但盈利水平低，資產(chǎn)盈利能力相比較差。


（二）前后兩次交易資產(chǎn)評估增值率差異較大的原因及合理性


1、前后兩次交易采用的評估方法不同

（1****公司采用的評估方法
****公司所采用的評估方法為資產(chǎn)基礎(chǔ)法和未來收益法。截至評估
基準(zhǔn)日
2019年
12月
31日，**永達(dá)資產(chǎn)基礎(chǔ)法下股東全部權(quán)益價值評估值為
8,957.69萬元，評估增值率為
-25.06%，收益法下股東全部權(quán)益價值評估值為
44,600.00萬元，評估增值率為
273.13%；**永達(dá)資產(chǎn)基礎(chǔ)法下股東全部權(quán)益價
值評估值為
7,510.56萬元，評估增值率為
-17.92%，收益法下股東全部權(quán)益價值
評估值為
31,300.00萬元，評估增值率為
242.08%。


由于收益法評估是從資產(chǎn)的未來盈利能力的角度對企業(yè)價值的評價，是被評
估企業(yè)客戶**、內(nèi)控管理、核心技術(shù)、管理團(tuán)隊、管理經(jīng)驗和實體資產(chǎn)共同作
用下的結(jié)果。同時，**永達(dá)和**永達(dá)主營高端汽車品牌保時捷車輛的銷售與
服務(wù)，受傳統(tǒng)汽車市場下行發(fā)展趨勢影響小，預(yù)計經(jīng)營前景較好，盈利能力較強(qiáng)，
資產(chǎn)組合能夠發(fā)揮相應(yīng)效用，****公司出售資產(chǎn)的實際情況，故最終均
采用評估增值較高的收益法結(jié)果作為評估結(jié)果。


采用收益法評估結(jié)果增值率較高的原因是：（1）高檔品牌車輛的銷售及售后
服務(wù)所形成的盈利情況較好；（2****公司近年來利潤分配較多，導(dǎo)致了股

10


東全部權(quán)益賬面值較低。


（2****公司采用的評估方法
****公司采用的評估方法為資產(chǎn)基礎(chǔ)法和市場法。截至評估基
準(zhǔn)日
2020年
12月
31日，**汽車資產(chǎn)基礎(chǔ)法下股東全部權(quán)益價值評估值為
199,426.21萬元，評估增值率為
26.48%，市場法下股東全部權(quán)益價值評估值為
199,800.00萬元，評估增值率為
26.72%；新紀(jì)元汽車資產(chǎn)基礎(chǔ)法下股東全部權(quán)益
價值評估值為
15,400.96萬元，評估增值率為
25.47%，市場法下股東全部權(quán)益價
值評估值為
15,500.00萬元，評估增值率為
26.27%。


標(biāo)的公司最近幾年的凈利潤中投資收益占比較高，扣除非經(jīng)常性損益后的凈
利潤較小，資產(chǎn)盈利能力較差。****公司以中低端
4S店經(jīng)營為主，
除少數(shù)寶馬、雷克薩斯等品牌
4S店盈利外，其余多數(shù)中低端
4S****車行
業(yè)下行影響較大而處于虧損狀態(tài)，未來預(yù)期收益的可預(yù)測性不強(qiáng)。因此本次評估
未使用收益法作為評估方法。


由于資產(chǎn)基礎(chǔ)法結(jié)果與市場法結(jié)果接近，****公司的股東全部
權(quán)益價值，而市場法對企業(yè)預(yù)期收益僅考慮了增長率等有限因素對企業(yè)未來價值
的影響，并且其價值乘數(shù)受股市波動的影響較大，由此得到的評估結(jié)果的精確度
較差。****公司所處行業(yè)的特點(diǎn)及其主要資產(chǎn)特性，最終采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法結(jié)
果作為本次評估結(jié)果。


綜上，前后兩次交易資產(chǎn)評估增值率差異較大的****公司的實
際經(jīng)營業(yè)績和資產(chǎn)盈利情況有所不同，從而導(dǎo)致了采用的評估方法有所差異。



2、本次交易采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估增值率高于前兩次交易的評估增值率

****公司采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果增值率分別為
-25.06%和


17.92%，****公司采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果增值率分別為
26.48%
和
25.47%。

本次評估中**汽車和新紀(jì)元汽車投資性房地產(chǎn)及無形資產(chǎn)評估增值較多，
導(dǎo)致了前后兩次評估中資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評估增值率所有差異。**汽車和新紀(jì)元
汽車有較多的土地使用權(quán)，近年來土地價格上漲造成了投資性房地產(chǎn)及無形資產(chǎn)

11


的評估增值較大。

****公司資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估過程中無形資產(chǎn)
-土地使用權(quán)的評估采用市場
比較法，評估增值合理。剔除無形資產(chǎn)
-土地使用權(quán)的增值影響后，前后兩次評估

中資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評估增值率接近，具有合理性。

3、本次交易對應(yīng)的估值水平與前次轉(zhuǎn)讓基本一致
前次轉(zhuǎn)讓的評估基準(zhǔn)日為
2019年
12月
31日，本次交易的評估基準(zhǔn)日為


2020年
12月
31日，兩次交易最終采用的評估值所對應(yīng)的市盈率情況如下：
單位：萬元

公司名稱最終評估價值
2019年
歸母凈利潤
2020年
歸母凈利潤
對應(yīng)市盈率
（倍）
**永達(dá)
**永達(dá)
合計
**汽車
新紀(jì)元汽車
44,600.00
31,300.00
75,900.00
199,426.21
15,400.96
4,520.45
3,746.49
8,266.94
24,741.60
461.83
9.878.****.35
合計
214,827.18 25,203.43 8.52

如上表所示，前次轉(zhuǎn)讓評估值對應(yīng)的市盈率為
9.18倍，****公司
評估值對應(yīng)的市盈率為
8.52倍，基本一致。如前文所述，若考慮扣除非經(jīng)常性損
益，本次交易評估值對應(yīng)的市盈率為
30.43倍，遠(yuǎn)高于前次轉(zhuǎn)讓對應(yīng)的估值水平。


因此，本次交易資產(chǎn)評估增值率符合標(biāo)的資產(chǎn)實際經(jīng)營和資產(chǎn)狀況，具有合
理性，****公司利益的情形。前后兩次交易資產(chǎn)評估增值率差異較大
也是合理的。


12